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大红鹰dhy010

时间:2020年04月06日 12:17

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高柴字子羔。少孔子三十岁。


子曰:“君子义以为质,礼以行之,孙以出之,信以成之。君子哉!”


东井为水事。其西曲星曰钺。钺北,北河;南,南河;两河、天阙间为关梁。舆鬼,鬼祠事;中白者为质。火守南北河,兵起,穀不登。故德成衡,观成潢,伤成钺,祸成井,诛成质。


美股实际估值是否处于合理水平与高波动回落的关系不大,原先估值处于合理水平,高波动时期可能会变得更为合理;原先估值处于极高水平,高波动时期估值会有回落但可能回落后的实际估值水平仍可能高于合理水平。股权风险溢价(即ERP=1/PE-R)是考虑了利率水平之后的实际估值,可以较好的衡量股价所包含的风险补偿是否足够,股权风险溢价越高说明风险补偿越高(大致可理解为对应的实际估值越低)。我们分别使用10年期美债收益率和Baa高收益债利率来计算ERP,二者结论基本一致。为了更好的对比美股和高收益债之间的比价关系,我们以Baa高收益债计算的ERP进行说明。美股ERP在高波动时段均有不同程度地上升,表明风险补偿相对之前变得更为合理,但并非每次都会回归均值水平。87年10月ERP处于均值-1.6倍标准差的高估值水平,经过暴跌后ERP虽有较大提升,但仍位于均值-1.2标准差水平,真实估值并不低;98年高波动时段ERP从7月均值-0.8倍标准差的较高估值水平迅速升至8月的均值-0.5倍标准差水平,估值相对合理,但9月开始ERP值开始降低,逐步回归高估值水平;01年“911事件”冲击下ERP值由均值-1.1倍标准差上升至均值-0.8倍标准差后就开始反弹;08年美股ERP本就在均值附近,随着金融危机的爆发,ERP值在09年2月升至均值+0.5倍标准差的较低估值水平。纵观历次高波动时期ERP变化,可知美股估值是否回落到合理水平与高波动回落的关系不大。


此挺内外自垂。以卜有求不晦。病不死,难起。系留毋罪,难出。行不行。来不来。见人不见。不吉。

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